来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度(dù)时的(de)预期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要(yào)克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活(huó)力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革(gé)开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决(jué)心(xīn)从根本上(shàng)解决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活(huó)力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要(y战狼3什么时候上映？ào)还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现代(dài)化(huà)产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对战狼3什么时候上映？应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的(d战狼3什么时候上映？e)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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