上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其(qí)可转债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和(hé)三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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