自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐(zhú)一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一(yī)季度(dù)投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经(jīng)理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中(zhōng)规模最(zuì)大(dà)的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底的差(chà)不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业(yè)的配置，另(lìng)外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤(kūn)明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基(jī)金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季(jì)报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观(guān)察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之(zhī)一在(zài)于可积(jī)累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对(duì)具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别出好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情(qíng)形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对(duì)财(cái)务(wù)数据进(jìn)行系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的(de)定性感知(zhī)。如果能对(duì)一家公司过(guò)去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报(bào)中的附注(zhù)，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历(lì)过短期(qī)的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变(biàn)化(huà)，通过深入的(de)研究(jiū)并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年四季(jì)度(dù)末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较优势(shì)的(de)高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基(jī)本(běn)面优秀和增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业(yè)估(gū)值水平已(yǐ)在(zài)历(lì)史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达(dá)新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因(yīn)此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融(róng)风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增(zēng)强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的(de)经(jīng)济基本面遇到无(wú)处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了(le)市场结(jié)构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍(réng)保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁(níng)德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升(shēng)全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分(fēn)享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超(chāo)额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的其实(shí)也就是(shì)那(nà)三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在(zài)每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市场获(huò)得了(le)更多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的(de)一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当(dāng)下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等(děng)板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学是一家(jiā)以第三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是(shì)积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体(tǐ)估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下(xià)权益(yì)市(shì)场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示(shì)，放在(zài)更(gèng)长的(de)时(shí)间(jiān)维(wéi)度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能(néng)力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何(hé)调(diào)仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓位和(hé)行业板块变化(huà)不大。他(tā)在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也(yě)继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着(zhe)高利率环(huán)境大(dà)概率持续(xù)更长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下行(xíng)仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需(xū)要一(yī)个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回(huí)升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的(de)可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关(guān)注(zhù)整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目(mù)光更多放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对(duì)全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持(chí)有人创造(zào)良好收益。

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