核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào蜗牛是不是昆虫类)低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(b蜗牛是不是昆虫类ǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的(de)附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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