作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带(dài)动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

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　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束(shù)自去年底(小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少dǐ)以(yǐ)来的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的(de)影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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