这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的(de)平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财(cái)产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年(nián)利(lì)率高位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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