申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企(qǐ)业

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　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发(fā)费用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达(dá)成合(hé)作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经<水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼/p>

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