事件

　　5月11日，统计局公布4月物(wù)价数据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求(tōng)缩，内(nèi)部结(jié)构分(fēn)化(huà)、与终端需求相关的服(fú)务(wù)业(yè)延续(xù)涨价

　　物价作(zuò)为经济(jì)表现的滞后指标(biāo)，在(zài)经济复苏早(zǎo)期(qī)多表现相对低迷、实属(shǔ)常态。传统周期下，经济的(de)周期性波动，主要(yào)由需求端驱(qū)动，物价作(zuò)为(wèi)经济的滞后指(zhǐ)标，表现出明(míng)显的(de)周期性波动(dòng)。经验显示(shì)，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走(zǒu)势大(dà)体类似，一(yī)般滞后经济表(biǎo)现2个季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一(yī文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求)度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主(zhǔ)要缘于供(gōng)给端(duān)影响和外需拖累(lèi)部分(fēn)商品价格(gé)回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非食(shí)品中(zhōng)的商品(pǐn)、不(bù)完全(quán)由(yóu)需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供(gōng)给(gěi)充足，价格回落(luò)成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价(jià)的大宗(zōng)商品(pǐn)价格回落，带动交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料等分项环(huán)比延续低(dī)于(yú)季节性，部分耐用品价格回(huí)落也有拖累(lèi)、与(yǔ)相(xiāng)关(guān)原材料成(chéng)本压(yā)力缓解等(děng)有关。

　　需(xū)求(qiú)修复较早的(de)领域、线(xiàn)下消费相关的商品和(hé)服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服(fú)务同比自年初以来(lái)明(míng)显(xiǎn)回升、分别至4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终端需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)带动(dòng)部分中上游行业涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如(rú)，文教娱制造业价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升。线下消费活(huó)动持(chí)续改(gǎi)善等或带动内生动(dòng)能(néng)逐步增强，对(duì)价格的支撑(chēng)仍在逐步(bù)显现(xiàn)。叠加基数贡献、及部(bù)分商品价(jià)格回落拖累逐步(bù)放缓等(děng)，CPI或(huò)于4月见底回(huí)升。

　　常规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回落，生(shēng)产资(zī)料拖累PPI低预期(qī)、原油(yóu)链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上(shàng)月回落(luò)0.4个(gè)百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平(píng)于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等服务(wù)项涨价延(yán)续(xù)。食品(pǐn)环比中(zhōng)，鲜菜和(hé)鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，价(jià)格(gé)分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格下(xià)降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食(shí)品环比中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延(yán)续(xù)低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品(pǐn)服务环比明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个百分(fēn)点至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资(zī)料由(yóu)平(píng)转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加工工业亦有走弱；生活(huó)资料环比走平、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续(xù)回(huí)落外，衣着、一般(bān)日用品环比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上游原材料链条相关价格回落，与线下(xià)消(xiāo)费(fèi)相关的(de)中(zhōng)下游(yóu)行业价格回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上(shàng)游原材(cái)料链条尤(yóu)其(qí)明显。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃气供应环比延(yán)续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制造等部分(fēn)中下(xià)游(yóu)制造业价格(gé)有所回落，但文(wén)教(jiào)娱(yú)制品等靠近终端制造业价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是(shì)个(gè)伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构：国金(jīn)证券股份有限公司

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