作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学(xué)原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继(jì)持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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