财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语点迄今(jīn)股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力(lì)较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推(tuī)出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计(jì)公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自(zì生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语)中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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