银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大(d带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗à)概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速(sù)度和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美(měi)国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步(bù)的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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