原(yuán)本被武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业(yè)拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的(de)业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的(de)抗压(yā)能力(lì)足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结(jié)构性(xìng)增长。但(dàn)随着白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒企持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于(yú)新一(yī)轮调整周期(qī)的(de)白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化(huà)加剧(jù)。而(ér)今年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业(yè)的一个共同(tóng)主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中(zhōng)度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒(héng)强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业(yè)基(jī)本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利(lì)润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往(wǎng)强势(shì)以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能(néng)的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是(shì)企(qǐ)业为持续(xù)保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利(lì)用自(zì)身的品牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了(le)二级梯(tī)队(duì)的(de)分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完(wán)成产品(pǐn)升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因(yīn)为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠(qú)道等(děng)多(duō)方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至今年(nián)一(yī)季度末，总(zǒng)体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库(kù)存很(hěn)大(dà)，对白(bái)酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下(xià)半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区(qū)域(yù)中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在(zài)投资(zī)者关系互动平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存(cún)的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去(qù)库存(cún)依然(rán)需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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