本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输(shū)入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至周四(sì)，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒(héng)生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙(lóng)指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低(dī)迷，主因是(shì)美联储加息(xī)在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将中(zhōng)国股票评(píng)级(jí)从(cóng)高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行。英为财情的美(měi)联储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以(yǐ)来最快速度(dù)紧缩货币(bì)供(gōng)应(yīng)。美国3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四(sì)个(gè)月(yuè)收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元(yuán)（对应(yīng)的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危(wēi)机(jī)频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔(tù)年(ni涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗án)颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二(èr)是“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市(shì)场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同(tón涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗g)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市(shì)盈率(lǜ)和市净率中位(wèi)数分(fēn)别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企国(guó)企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局(jú)日前表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵(guì)州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个风向(xiàng)标已不太灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的(de)红五月行情能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时(shí)代(dài)首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线(xiàn)和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大。

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