昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空欢西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同(世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空tóng)程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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