公募基金(jīn)交易印信是什么意思？ 印信和书信一样吗;'>印信是什么意思？ 印信和书信一样吗结(jié)算模(mó)式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结(jié)算模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业(yè)内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公(gōng)司(sī)撬动(dòng)券商资(zī)源的(de)有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由(yóu)博(bó)道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极(jí)研(yán)究这(zhè)一(yī)新的业(yè)务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银(yín)行进行结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上(shàng)的(de)银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券(quàn)商交(jiāo)易(yì)结(jié)算模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定程(chéng)度上调动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司结算模式(shì)的(de)选择，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备(bèi)选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破(pò)了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需(xū)三方存(cún)管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终(zhōng)资金对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资(zī)验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银行结算(suàn)模式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，加强了交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商(shāng)代(dài)买(mǎi)市(shì)占率的提(tí)升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可(kě)调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了(le)开(kāi)户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人(rén)士认(rèn)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼(jiān)顾(gù)资金使(shǐ)用(yòng)效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出(chū)了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资(zī)金不是集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通，免去银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决(jué)了普通券结模式(shì)下(xià)资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划(huà)拨(bō)时(shí)间受(shòu)银证(zhèng)转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户(hù)之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模(mó)式与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三(sān)方需每日(rì)确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例(lì)。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管(guǎn)行结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士(shì)更有信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结模(mó)式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积(jī)极(jí)态(tài)度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发(fā)生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参与人(rén)与中国(guó)结算进行资金和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模(mó)式。根据中金公(gōng)司(sī)统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规(guī)模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也(yě)正(zhèng)式(shì)进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复(fù)及(jí)券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平(píng)安(ān)基金相(xiāng)关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在(zài)中小基(jī)金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新(xīn)产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商(shāng)结算模(mó)式的发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及(jí)需求的(de)匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司会(huì)受(shòu)益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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