作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比(bǐ)下降(j独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频iàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文(wén)

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原(yuán)油价格波动带动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(y独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频ǒu)色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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