原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个(gè)春(chūn)节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对(duì)白(bái)酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3002197的立方根是多少，216的立方根是多少0亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(y2197的立方根是多少，216的立方根是多少è)亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发(fā)展模式，这在(zài)年(nián)报中得(dé)以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数(shù)的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不约而(ér)同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能(néng)的(de)释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的(de)二级(jí)梯(tī)队，都(dōu)是在(zài)各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了(le)二(èr)级梯队的分化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映当前渠(qú)道(dào)的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家(jiā)上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社(shè)会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济面(2197的立方根是多少，216的立方根是多少miàn)的恢(huī)复以及(jí)社(shè)会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存会得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道(dào)库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库(kù)存积压(yā)。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大(dà)规模恢复(fù)的(de)前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟(jí)需库存(cún)消化能力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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