四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的(de)是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币(bì)政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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