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　　5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位水平，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材(cái)相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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