金融界5月15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸(xī)储行wwe是什么意wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语思，wwe是什么意思网络用语为也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋。wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语p>

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下(xià)探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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