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柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高(gāo)分红，是包括能源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商在内的“中特估”方向最鲜明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初(chū)以来(lái)的(de)大幅上涨(zhǎng)后，当前这(zhè)些板块估值仍处于历(lì)史平均水平附近。2）与此同时(shí)，能(néng)源(yuán)链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商股息率显著高于(yú)市场(chǎng)整体，较高(gāo)的分红也成为其(qí)进可攻、退可(kě)守的(de)重要支撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估(gū)”投资范式之(zhī)二：政策(cè)的持(chí)续(xù)支撑和催化

　　政策(cè)持(chí)续支撑和催化(huà)，成为(wèi)“中(zhōng)特(tè)估”中“一带(dài)一路(lù)”和运营商(shāng)板块(kuài)修(xiū)复的重要驱(qū)动(dòng)。

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　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十周年之际(jì)，从沙伊和解、中(zhōng)俄深(shēn)化合作(zuò)联合声明、中巴(bā)联合声明(míng)等，以及后续5月召开在(zài)即(jí)的第三届(jiè)“一带一(yī)路”国际合作高峰论坛，“一(yī)带(dài)一路”相关(guān)利好不断，板(bǎn)块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以(yǐ)来，数字经济上升为国家战略，相(xiāng)关政策(cè)密集出台。今年国务院(yuàn)改组又新设国家(jiā)数据局。运营(yíng)商作为“数(shù)字(zì)经(jīng)济”的基础设(shè)施，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景气修(柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币(bì)升值(zhí)的全年宏(hóng)观主(zhǔ)线驱(qū)动盈(yíng)利能力修复，带动能源链整体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能(néng)源产业(yè)链作为原材料高度依(yī)赖海外供(gōng)应、同时下游需求(qiú)基本集(jí)中(zhōng)在国内市场的方向之一，将充分受益于人民币升值(zhí)的宏(hóng)观趋势(shì)。2）中国(guó)经济复苏，下游领域需(xū)求预期(qī)回暖，能源(yuán)产(chǎn)业链尤其(qí)是行业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中(zhōng)特估”重点关注哪些方(fāng)向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营(yíng)商等之外，当前(qián)我们建议关注机(jī)械（造(zào)船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业(yè)作(zuò)为国家重(zhòng)点支持(chí)的战略性产业之一，近年来经历了行业调整和产能过剩的困境(jìng)，但近期板(bǎn)块(kuài)景气已在改善：一方面，随(suí)着全球航(háng)运市场需求正(zhèng)在(zài)增长，带来包括(kuò)化(huà)学品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一(yī)方(fāng)面柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢，国企改(gǎi)革推动造船企(qǐ)业重组整合和产能优化之(zhī)下(xià)，国内船舶制造业已在(zài)逐(zhú)步实现结构(gòu)调整(zhěng)和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性(xìng)突出。经(jīng)济增速下行，高(gāo)速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健(jiàn)性凸显，业绩(jì)成长(zhǎng)及确定(dìng)性较高。同时近几年，高速公(gōng)路及(jí)铁路板块上市公司(sī)更加注(zhù)重投(tóu)资人回(huí)报，多家(jiā)公司发布股东(dōng)回报计(jì)划，大(dà)幅(fú)提高分红比(bǐ)例(lì)以及承诺未来几年高分(fēn)红(hóng)水平，给投资人带来(lái)确定性(xìng)的高股息(xī)回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背景下融资需求回暖(nuǎn)，基本面(miàn)有支(zhī)撑，板块(kuài)估值也具备修复(fù)空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续(xù)三个月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政策基调(diào)下(xià)，后续信(xìn)贷、社(shè)融(róng)仍有望平(píng)稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且(qiě)高分(fēn)红(hóng)的板(bǎn)块(kuài)，当前银(yín)行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间较大(dà)。