金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻(wén)发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方)响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入性影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间(jiān)差(chà)和基(jī)数(shù)效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方(liú)渠道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别(bié)是(shì)政策(cè)效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在增猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适(shì)度(dù)，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价(jià)格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回(huí)升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的(de)回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系(xì)、而(ér)不(bù)是非(fēi)银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。

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