5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方(fāng)基金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持(chí)续回调(diào)后(hòu)，半导体板(bǎn)块(kuài)自(zì)4月中(zhōng)下旬(xún)以(yǐ)来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士(shì)认为(wèi)，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的(de)肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代持(chí)续推(tuī)进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居(jū)前(qián)，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有(yǒu)大幅(fú)增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复(fù)苏不及(jí)预期主要原因，一是(shì)国(guó)产替(tì)代进程不(bù)及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外半导体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在(zài)技术和人才等(děng)方面存在(zài)差距，在(zài)国(guó)产替代(dài)过程中产品研发(fā)和客户导入进(jìn)程可能不及(jí)预期；二是下(xià)游需求不及(jí)预期，在(zài)边缘政(zhèng)治(zhì)和全球经济(jì)疲软背景下(xià)，全(quán)球(qiú)电(diàn)子(zi)产品等(děng)终端需求可能不及(jí)预期(qī)，从而(ér)导致对(duì)半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处(chù)于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下(xià)游(yóu)的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属(shǔ)性的(de)环(huán)节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资(zī)产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力(lì)提升也会更(gèng)加(jiā)依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是(shì)数字(zì)化的长期(qī)关(guān)键驱(qū)动力(lì)，另一(yī)方(fāng)面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度数(shù)字(zì)经(jīng)济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏(sū)会加大企(qǐ)业(yè)数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年(nián)初(chū)以来半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年(nián)板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业估值处于(yú)底部(bù)位置(zhì)；另一方面市场预(yù)期(qī)基本(běn)面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中许(xǔ)多(duō)个(gè)股(gǔ)的股价其实(shí)是过度(dù)反应的，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体板(bǎn)块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半(bàn)导体(tǐ)带来了新的(de)需求(qiú)增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有(yǒu)一定业绩的压力，但(dàn)一(yī)方(fāng)面需求(qiú)会重新复(fù)苏，另一方(fāng)面中国半导体企业(yè)有(yǒu)国产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该(gāi)板(bǎn)块很(hěn)多优(yōu)质(zhì)的公司处于历(lì)史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投(tóu)资机会(huì)。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三(sān)次(cì)工(gōng)业(yè)革命，前两次(cì)都是以能(néng)源为(wèi)对象进(jìn)行创(chuàng)新，第(dì)三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能(néng)走向认知智能后，将对人类(lèi)生(shēng)产力的(de)提(tí)升(shēng)产生(shēng)巨大的影响，也会开(kāi)启(qǐ)新一轮的(de)工(gōng)业革(gé)命，它(tā)是(shì)信息革命经历了个(gè)人电脑、互联网革那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲(gé)命和移动互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶(jiē)段，在人工智能带来的(de)技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智能对云(yún)管端(duān)各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代(dài)表(biǎo)的创新(xīn)线、周(zhōu)期见底后的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全(quán)面(miàn)看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为主的(de)芯片设计都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的(de)机会。首先(xiān)，基(jī)本面上(shàng)，美国对中国的(de)极限制裁(cái)将加速中国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对(duì)于(yú)科技安全(quán)的强调(diào)为芯片的国产替代(dài)提供了(le)坚实(shí)的理论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近(jìn)一(yī)年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经(jīng)充(chōng)分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯片(piàn)设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)电子(zi)消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设施成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心环(huán)节预期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体行(xíng)业(yè)持续增长。此(cǐ)外(wài)，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进(jìn)，后续半(bàn)导体设备、材料(liào)也是可(kě)以关注(zhù)的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期(qī)品种，也(yě)可能(néng)在(zài)年内(nèi)迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认(rèn)为需要关注(zhù)景气(qì)度修复速度和估值的(de)匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确(què)定，但改(gǎi)善(shàn)的过程中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大(dà)，要结(jié)合(hé)基本面(miàn)变化(huà)综合判断配置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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