文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐(lè)

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿(yì)元，这是居民存款在连续13个月(yuè)同(tóng)比多增后，首次回落。

　　在过去一年(nián)多(duō)时间里，居民部门积攒了一大笔超额储(chǔ)蓄。今年这笔(bǐ)超额储蓄能否顺利释放对判(pàn)断经济和资本市场走势至关重要(yào)。这(zhè)里我(wǒ)们尝试回答两个问题。一是4月居(jū)民存款同比多减(jiǎn)是(shì)不是超额储蓄释放的开始？二是(shì)这一趋势能否延续？

　　对上(shàng)述(shù)问题的回答取决于存款会(huì)受到哪些因素(sù)的影响。一般影响居民存款的主要(yào)有这么几种行为：可支配收入、消费(fèi)支出、金融资产相关收支和房地产相关收支。

　　收入增(zēng)长(zhǎng)、消费减少(shǎo)、金(jīn)融资产赎(shú)回、购房减少会推动(dòng)存(cún)款增加；反之(zhī)，收入减少、消费(fèi)增加、认购金融资产、购(gòu)房(fáng)增加、提前还(hái)贷(dài)等则会带(dà字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的i)动存款回落。

　　2022年居(jū)民存款同比(bǐ)多增7.9万(wàn)亿(yì)是居民少消费、少投资、少购房(fáng)的结果（详(xiáng)见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居(jū)民收(shōu)入增速(sù)放缓并提前还贷，但因为投资(zī)、购房等下滑幅度更大，所以存款同比(bǐ)大幅多增。

　　2023年(nián)一季度(dù)居(jū)民存(cún)款同比多增(zēng)2.1万亿(yì)则是收入修复和理财(cái)存款化的(de)结(jié)果。

　　一季(jì)度(dù)居民人均可(kě)支(zhī)配收入同比(bǐ)增长(zhǎng)525元，理财存续规(guī)模(mó)相比于2022年(nián)末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银行(xíng)办理速(sù)度放缓等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷款支持证(zhèng)券）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即居(jū)民提前还款对存款(kuǎn)的拖累相(xiāng)比于(yú)去(qù)年末略有放(fàng)缓。

　　但(dàn)是，随着居民消费和购(gòu)房行为修复，其对存款的支撑力度减弱，一(yī)季(jì)度人均消(xiāo)费支出(chū)同比增(zēng)加345元（低(dī)于收入涨幅）、购房支出(chū)同(tóng)比多增1575亿元。但因为支撑因(yīn)素(sù)的规模(mó)更大，所以存(cún)款(kuǎn)继续回升。

　　4月和一季度最核(hé)心的不(bù)同(tóng)在于理财市场的(de)变(biàn)化(huà)。4月居民存款下(xià)滑(huá)可能的原因一是居民存款理财化；二是提前还贷规(guī)模增加(jiā)。因为居民收(shōu)入和消费数据不(bù)足(zú)，暂时无(wú)法判断消(xiāo)费和(hé)收(shōu)入在4月对(duì)存款的影响。

　　存款回(huí)流理财是4月存款回落的核心原因，4月理财存量规模环比增加1.26万(wàn)亿至25.5万(wàn)亿，结(jié)束了自(zì)去年(nián)10月以来的下行趋势(shì)，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产(chǎn)是理(lǐ)财(cái)风险(xiǎn)降低(dī)、收(shōu)益回升(shēng)和存款(kuǎn)利率下滑共(gòng)同作用的结果。受(shòu)益(yì)于债券市(shì)场(chǎng)走强，今(jīn)年(nián)理(lǐ)财市场(chǎng)表现逐步好转，理财产品(pǐn)单位破净(jìng)率从字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的(cóng)2022年12月峰值的29.2％持(chí)续(xù)下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这一时期下(xià)滑的存款(kuǎn)利率，存款对居(jū)民(mín)的(de)吸(xī)引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的吸引力则不(bù)断(duàn)增强。

　　从5月理财规(guī)模(mó)上看(kàn)，随着(zhe)破净率进一步回落(luò)，居民(mín)还在继续增配理财(cái)产品(pǐn)，存款理财化趋势有望延(yán)续。

　　提前(qián)还贷规模扩大是存款下滑的又一(yī)个(gè)原因。4月早(zǎo)偿率月均值相比于2月低点上行(xíng)4.3个百分点(diǎn)，相比于3月上(shàng)行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大(dà)提前还贷力度一是因为首套房利率还在下降，居民提前还贷以(yǐ)降低(dī)成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等多地继续降低首套房利率(lǜ)，贝壳研究院数(shù)据(jù)显示百(bǎi)城首(shǒu)套主流房贷利(lì)率平(píng)均为4.01％，环比(bǐ)3月继(jì)续回落1个BP。二(èr)是政策放(fàng)松后，1、2月份(fèn)部分积压的还贷业务在3、4月份办理，这会推动(dòng)提前(qián)还贷规模走(zǒu)高(gāo)。

　　总的来说，随着理(lǐ)财市场好转(zhuǎn)，此前因(yīn)居民少消(xiāo)费、少(shǎo)投资、少(shǎo)买房等(děng)积攒下来的超额储蓄已(yǐ)经(jīng)开始部分回(huí)流理财(cái)市场了，且5月初这(zhè)一趋势还在延续。

　　往后来(lái)看，理(lǐ)财(cái)市(shì)场和提前还贷在后(hòu)续几个月里或继续(xù)成为(wèi)超(chāo)额存款的主要(yào)流向(xiàng)。

　　五一旅游人均(jūn)消费水平未见明显改善或部(bù)分表(biǎo)明当(dāng)下居民消(xiāo)费意愿依旧偏(piān)弱，考虑到超(chāo)额储蓄(xù)的持有分化且并(bìng)非(fēi)主要来自消费(fèi)，后续超额储蓄(xù)对消费(fèi)的支撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超额储蓄能(néng)否转(zhuǎn)化成(chéng)超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随(suí)着(zhe)前期积压的购房需求逐渐释放，房地(dì)产销售目前已经有走弱迹象，地产短(duǎn)期或不会成(chéng)为超储(chǔ)的主要流向。但是(shì)因为按(àn)揭(jiē)利率存在明显利差(chà)，居民提前还贷行(xíng)为或将延续。从这个(gè)角度来看，主要因为少买(mǎi)房、少(shǎo)投资而(ér)积攒下来的储蓄，在理(lǐ)财市场环境好转和存款(kuǎn)利率下滑(huá)的背景(jǐng)下或将(jiāng)继续回流(liú)到理(lǐ)财市(shì)场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使用金(jīn)融机构住户存(cún)款余额+4月新增来进(jìn)行(xíng)估算

　　2早(zǎo)偿率是(shì)指在个(gè)人住房抵(dǐ)押贷款中债(zhài)务人(rén)提前偿付的金额在资(zī)产(chǎn)池未(wèi)偿本金余额(é)的占比

　　风险提示

　　地产(chǎn)销(xiāo)售变动(dòng)超预(yù)期(qī)，超额储蓄释放(fàng)弱于预期(qī)，理财市场(chǎng)波(bō)动(dòng)加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的