金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解释(shì)称大(dà)部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的(de)帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的(de)渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾。金允智致命之旅演的谁

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致(zhì)未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一金允智致命之旅演的谁组各价格带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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