大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究(ji大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企ū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次(cì)减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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