国内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该(gāi)股(gǔ)今年已(yǐ)下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在(zài)与(yǔ)其他银行进行协调(diào)会议(yì)，为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有力(lì)行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题。美(měi)联储负责金融业(yè)监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认识(shí)到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三(sān)点都和美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监管者的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文(wén)化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及(jí)监(jiān)管方式不够(gòu)自(zì)信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银(yín)行(xíng)业(yè)审查员(yuán)已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年(nián)美联储忽视(shì)了范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行(xíng)多年来一(yī)直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资(zī)产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适用标准和(hé)的流动性(xìng)规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加(jiā)资本或(huò)流动(dòng)性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，根据美国(guó)白(bái)宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地(dì)区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分(fēn)担(dān)的(de)基础上提(tí)供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地(dì)区(qū)的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单(dān)边措施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成(chéng)员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵(kuí)花(huā)籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步(bù)确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境(jìng)：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储(chǔ)青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之一。此次公布(bù)的数(shù)据(jù)再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大(dà)了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可能性(xìng)。报(bào)告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前(qián)值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币(bì)政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美联储降息的预(yù)期(qī)。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心个(gè)人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续(xù)上升(shē劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思ng)，再加(jiā)上(shàng)周五(wǔ)晚间公(gōng)布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是(shì)年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择(zé)时不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能(néng)否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻(wén)发(fā)布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发(fā)的(de)信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于(yú)商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储(chǔ)会议(yì)需要关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其(qí)愿劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底是短期(qī)风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒(dào)挂(guà)的程度(dù)，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再(zài)度(dù)上升，美元指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大(dà)波(bō)动，但是对于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他(tā)认(rèn)为本次会议(yì)上需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的(de)冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均(jūn)对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于(yú)后续货币(bì)政(zhèng)策(cè)之间的预期差(chà)，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热(rè)态(tài)势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非农就业(yè)人数(shù)还是失业率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济(jì)衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币(bì)政策(cè)前(qián)景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势(shì)，美联(lián)储还需在更(gèng)多(duō)数据指引(yǐn)以及银行风险事(shì)件落(luò)地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预(yù)计仍会延(yán)续当(dāng)前(qián)“走一步看一步”的决策(cè)思(sī)路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球贸(mào)易结算体系(xì)下美元的趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚(máo)定(dìng)的是美债(zhài)实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且(qiě)近期(qī)的表现也是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)的角度(dù)来看，仍推劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力(lì)的回落(luò)压力。因此，他预计(jì)贵(guì)金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易(yì)主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于美联(lián)储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息(xī)预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进(jìn)一(yī)步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因(yīn)素也(yě)多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后(hòu)，市场将直面美(měi)联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联(lián)储议(yì)息会议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行业危机(jī)及债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资(zī)者若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布(bù)局。

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