昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的(de)波(bō)动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好即(jí)作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下半年会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的(de)系统性风险。

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