金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头无法企及是什么意思，不可企及是什么意思(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处(chù)于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事局(jú)副主席(xí)。也(yě)是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)无法企及是什么意思，不可企及是什么意思三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会(huì)更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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