上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市(shì)而(ér)强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽(suī)说可(kě)转债退(tuì)市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市(shì)并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机(jī)制正在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的(de)标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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