原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿(ná)下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年，外部环(huán)境(jìng)对白(bái)酒造成(chéng)了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先(xiān)手(shǒu)。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利(lì)润(rùn)分别(bié)占去6千克等于多少斤 6千克是多少磅(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞(jìng)争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”6千克等于多少斤 6千克是多少磅背(bèi)景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜(bǎng)前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开(kāi)后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一个(gè)特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的(de)企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

6千克等于多少斤 6千克是多少磅　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布局(jú)，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都(dōu)是企业为持续保持(chí)结(jié)构性(xìng)增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内有(yǒu)一定(dìng)话语权(quán)、有较(jiào)大(dà)市(shì)场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的(de)竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完成(chéng)产品(pǐn)升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压(yā)下，其(qí)业(yè)务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成(chéng)。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业(yè)资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩(jì)非(fēi)常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特(tè)别(bié)是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍(réng)然(rán)会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互动平台回答投资(zī)者关于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年(nián)来白酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去(qù)库(kù)存依然(rán)需(xū)要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用(yòng)一栏(lán)的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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