自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基(jī)金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一(yī)季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自(zì)己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基(jī)金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三(sān)年(nián)持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不(bù)多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持(chí)有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了科技(jì)等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机(jī)会(huì)时(shí)全力(lì)出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交(jiāo)易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持(chí)的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这(zhè)一次也不例(lì)外(wài)，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分观(guān)察(chá)公司(sī)的发展，等(děng)到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分析(xī)方法的(de)理(lǐ)解(jiě)和对(duì)具体(tǐ)行业(yè)和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业(yè)选(xuǎn)出(chū)好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务数据(jù)进行(xíng)系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心(xīn)手(shǒu)段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反映(yìng)在(zài)财务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如(rú)果(guǒ)能(néng)对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司(sī)的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的(de)因素(sù)，是(shì)能够一(yī)路坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下(xià)跌。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国(guó)际关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资金分流(liú)可(kě)能是高端制造(zào)业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的(de)持仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较优势的(de)高端制造产业(yè)链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的(de)公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的(de)处理上(shàng)提高了难(nán)度(dù)，短期内基(jī)本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场投资机会(huì)，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢(huī)复会(huì)有一个过程(chéng)，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者担心这是否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的(de)经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱(qū)动的(de)投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度(dù)操(cāo)作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则(zé)逆(nì)向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二(èr)大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的(de)振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代(dài)也(yě)退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研(yán)究(jiū)，方(fāng)向上非(fēi)常认同(tóng)其很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的(de)价(jià)格买(mǎi)入预期收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于(yú)通(tōng)过(guò)深入研究(jiū)获得(dé)超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都(dōu)可(kě)以做(zuò)选择(zé)，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在每一(yī)次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多(duō)实质性认(rèn)同(tóng)的声音和(hé)举动；国内主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当(dāng)下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和(hé)大数(shù)据”等(děng)资源(yuán)优(yōu)势(shì)，为全(quán)国(guó)各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务(wù)增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在(zài)一季(jì)度退出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放(fàng)松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积(jī)极(jí)的(de)因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会(huì)致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披(pī)露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造(zào)价值的实(shí)现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股选择(zé)层(céng)面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也(yě)值(zhí)得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一(yī)季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内资(zī)本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持(chí)续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社(shè)融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带(dài)来的(de)金(jīn)融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危(wēi)机的(de)风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注(zhù秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗)整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持有人创造良好收益(yì)。

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