大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前(q王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗ián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的(de)根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yó王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗u)消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在于原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库存均(jūn)出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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