文：天风(fēng)宏观宋雪(xuě)涛/联系人孙永(yǒng)乐(lè)

　　4月居民新增存款(kuǎn)-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在(zài)连续13个月同比(bǐ)多增后，首次回落(luò)。

　　在(zài)过(guò)去一年(nián)多时间里，居民部门积(jī)攒了(le)一(yī)大笔超额储(chǔ)蓄。今(jīn)年这笔超(chāo)额(é)储蓄(xù)能(néng)否顺(shùn)利释放(fàng)对判断(duàn)经济和资本市场走势(shì)至关重要。这(zhè)里(lǐ)我们尝试(shì)回答两(liǎng)个问题。一(yī)是4月居民存款同比多减(jiǎn)是不是(sh粤西是指什么地方ì)超(chāo)额储蓄(xù)释放(fàng)的开始？二是这一趋势能(néng)否(fǒu)延续？

　　对上(shàng)述问(wèn)题的回答取决于存款(kuǎn)会受到哪(nǎ)些因素的影响(xiǎng)。一般影(yǐng)响居(jū)民存(cún)款的主要有这么(me)几种行(xíng)为：可支(zhī)配(pèi)收入(rù)、消(xiāo)费(fèi)支出、金融资(zī)产相关收(shōu)支和房地(dì)产相关收支(zhī)。

　　收入(rù)增长、消费减少、金融资产赎(shú)回、购房减少会推动(dòng)存(cún)款增加；反(fǎn)之(zhī)，收入减少、消费增加、认购金融资产、购房增加、提前(qián)还(hái)贷等则会带(dài)动存款回落。

　　2022年居民(mín)存款同比多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少购(gòu)房的结果（详见《超(chāo)额储蓄能(néng)否(fǒu)转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收(shōu)入增速放缓(huǎn)并提前还贷，但(dàn)因(yīn)为投资、购房等(děng)下滑幅度更大(dà)，所以存(cún)款同比大幅多增。

　　2023年(nián)一季度居民存款(kuǎn)同比(bǐ)多增(zēng)2.1万亿(yì)则是收(shōu)入修复和理财存(cún)款化的结(jié)果。

　　一季度居民人(rén)均可支配收入同比(bǐ)增长525元(yuán)，理(lǐ)财存续规(guī)模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银行办(bàn)理(lǐ)速(sù)度放缓(huǎn)等(děng)因素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵(dǐ)押贷款支(zhī)持证券(quàn)）条件早偿(cháng)率指数(shù) 2 相(xiāng)比于2022年有所回(huí)落，即(jí)居民(mín)提前还款对存(cún)款的拖累相比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民消费和购房(fáng)行为修复，其对(duì)存款的支撑力度减弱(ruò)，一(yī)季度(dù)人(rén)均消费支出(chū)同比增加345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房(fáng)支出同比(bǐ)多增1575亿元。但因为(wèi)支撑因素的规模更大，所以存款继续回升。

　　4月(yuè)和一季度最核心的不同在于理(lǐ)财市(shì)场的变化。4月居民存款下滑可能的原因一是居民存款理财(cái)化(huà)；二是提前还贷规(guī)模增加。因为居民收入(rù)和消费(fèi)数据(jù)不足，暂时无法判断消费和收入在(zài)4月(yuè)对(duì)存款的影响。

　　存(cún)款回流理财是4月(yuè)存款回落的核心(xīn)原因(yīn)，4月理(lǐ)财存量(liàng)规模环比增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月以(yǐ)来的下行趋势，重回(huí)扩张区间。

　　居民增配理财等资(zī)产是理财风险降低、收(shōu)益回升和存款(kuǎn)利率下滑共同作用的结果。受益于债券市场走强，今年理财(cái)市场表现逐步(bù)好转，理财产品单位破净率从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下(xià)滑至2023年5月粤西是指什么地方12日的(de)4.7％，叠加这一时期下滑(huá)的存款利率，存款对居民的吸引力逐渐减弱，而理财对居民的吸引(yǐn)力则不断增(zēng)强。

　　从5月(yuè)理财规模上看(kàn)，随着破净率进(jìn)一步回落，居民还在继(jì)续增配理财产品，存款理财化趋势有(yǒu)望延续(xù)。

　　提前还贷(dài)规模扩大是(shì)存款下滑的又一个原因。4月早(zǎo)偿(cháng)率月(yuè)均值相比于2月低点上(shàng)行4.3个百分点，相比于3月(yuè)上行1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大提(tí)前还贷力(lì)度一是(shì)因为首套房利率(lǜ)还在下降，居民(mín)提前还贷以(yǐ)降低成(chéng)本(běn)，4月沈阳、马鞍山等多(duō)地继续降(jiàng)低首(shǒu)套房利率(lǜ)，贝(bèi)壳(ké)研(yán)究院(yuàn)数据显示(shì)百城首套主(zhǔ)流房(fáng)贷利率(lǜ)平均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回落1个(gè)BP。二(èr)是政策放松后，1、2月份部分(fēn)积压(yā)的(de)还贷业(yè)务在3、4月份办理，这会(huì)推(tuī)动提前还贷规模走高。

　　总的(de)来说，随着理财市(shì)场好转，此前因居民少消费、少投资、少买(mǎi)房等积攒下(xià)来的超额储蓄(xù)已经开始(shǐ)部分回(huí)流理(lǐ)财市场了，且5月初这(zhè)一趋势还在延(yán)续。

　　往后来看，理财市场和提前还贷(dài)在后续几个月里或(huò)继续成为超额存款的主(zhǔ)要流(liú)向。

　　五一旅游人均消(xiāo)费(fèi)水平未见明(míng)显(xiǎn)改善或部分表(biǎo)明(míng)当下居民消费意愿依旧偏弱，考(kǎo)虑到超额储蓄的持有分化且并非主(zhǔ)要来自(zì)消费，后续超额储蓄对消(xiāo)费(fèi)的支撑力度依(yī)旧偏弱(ruò)。（详见《超(chāo)额储蓄能(néng)否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着(zhe)前(qián)期(q粤西是指什么地方ī)积压的购(gòu)房需求(qiú)逐渐释放，房地产销售目前已(yǐ)经有走弱迹(jì)象，地产短期(qī)或不会成为超储的主要(yào)流向。但是(shì)因为按揭利(lì)率存在明(míng)显利(lì)差，居民提前还(hái)贷行(xíng)为或将(jiāng)延续。从(cóng)这个角(jiǎo)度来看，主(zhǔ)要因为(wèi)少买房、少投资而(ér)积(jī)攒下来的储(chǔ)蓄，在理财市场环境(jìng)好转和存款利率下滑的背景下或将继续回(huí)流到理财市(shì)场。

　　1 存款(kuǎn)同比(bǐ)增速使用金(jīn)融机构住(zhù)户存款余额+4月(yuè)新增来进行(xíng)估算

　　2早偿(cháng)率是指在个人住房抵(dǐ)押贷款中债务人提前偿付(fù)的金额在(zài)资产池未偿本金余额的占(zhàn)比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变动超(chāo)预期(qī)，超额(é)储蓄释放弱于(yú)预期，理财(cái)市场波(bō)动(dòng)加大(dà)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 粤西是指什么地方