4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数(shù)提(tí)振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行(xíng)至(zhì)11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下(xià)、预(yù)计(jì)4月(yuè)名义(yì)出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下(xià)行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增(zēng)速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　工业(yè)：工(gōng)业(yè)生产(chǎn)及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业(yè)开工率总体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开(kāi)工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度(dù)环(huán)比有所下行，但(dàn)受去(qù)年(nián)同期低基数提振同比(bǐ)有所(suǒ)上(shàng)行，尤其(qí)是汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的工业生产可能上(shàng)行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房(fáng)较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各(gè)品牌出台(tái)降价(jià)政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五(wǔ)一假期居(jū)民此(cǐ)前受抑制的(de)旅游需求(qiú)得到(dào)集中(zhōng)释(shì)放，国内旅(lǚ)游(yóu)出(chū)行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消费恢(huī)复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下(xià)居民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)尚未修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快(kuài)评：五一假期(qī)消费(fèi)数据的(de)三个亮点》while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗）。

　　投资(zī)：同样受低(dī)基数(shù)提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数(shù)据显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城(chéng)市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年(nián)同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏(zòu)有所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻(bō)璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金(jīn)情(qíng)况能否回(huí)暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专(zhuān)项债净发行3351亿(yì)元(yuán)，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但(dàn)仍(réng)高于(yú)2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分(fēn)别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格(gé)小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌(wū)中国小商品(pǐn)总价格指数较(jiào)3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基(jī)数总体较(jiào)高；另(lìng)一(yī)方面，海外经济动能继续(xù)减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环(huán)比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录(lù)得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口或(huò)保持(chí)较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的(de)一体化产业链、需求链的(de)格局不(bù)断优化，出(chū)口增(zēng)长韧(rèn)性可(kě)能超(chāo)预期（参见《中国(guó)出口产业链(liàn)的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初至今(jīn)的较(jiào)强势头、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继(jì)续企稳(wěn)回升，政策性(xìng)银行金融工具继续带动基建投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府(fǔ)债融资较去(qù)年同期略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低基数下，财政收入增长有望回(huí)升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保持较快(kuài)增(zēng)长——预(yù)计政策性银行金融(róng)工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗