银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风(fēng)险。目(mù)前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度和(hé)积极(jí)性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济(jì珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？)严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能(néng)够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的(de)直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连(lián)下(xià)降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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