大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚(hò跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗u)的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随(suí)着煤(méi)价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工较煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的(de)关(guān)键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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