四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式ong>

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。