国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽(hū)视。在(zài)美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市(shì)场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下(xià)，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议以维持该银行(xíng)运营的希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可(kě)能会被美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美(měi)国第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官(guān)员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查(chá)员未能(néng)采取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称(chēng)，审查(chá)员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一(yī)击。他们(men)的(de)确发现了风险，却(què)没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储监管不一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗力有关。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似(shì)乎导(dǎo)致联储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存在(zài)导致其(qí)倒(dào)闭的(de)一(yī)大(dà)问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以前累积(jī)过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了(le)范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一(yī)直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示(shì)，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿(yì)美元银行的(de)一(yī)系(xì)列规(guī)定，包括(kuò)压力测试(shì)和流动性(xìng)要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样(yàng)监督(dū)和监管一(yī)家银行对利率流(liú)动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银行适用(yòng)标准和的流(liú)动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应(yīng)要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其(qí)财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本(běn)或(huò)流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，根据美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分(fēn)担的基础上(shàng)提(t一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗í)供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私人非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担(dān)忧(yōu)。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的(de)单边措施。从欧一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗(ōu)盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障措(cuò)施。为5个(gè)受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一(yī)步确(què)保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟(méng)通道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境(jìng)：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据(jù)再度印证了美国(guó)通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师张(zhāng)晨向(xiàng)期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显示出(chū)美国经济放缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了(le)美联(lián)储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时(shí)增加了下半年美联(lián)储降息的(de)预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利(lì)率(lǜ)决(jué)议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会(huì)后发言(yán)两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调(diào)整变化情况，特(tè)别是(shì)能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后(hòu)续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权益(yì)市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融(róng)以(yǐ)及(jí)经济(jì)风险的(de)判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联储未来的(de)货(huò)币政策预期(qī)，比如是(shì)否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价(jià)较为充(chōng)分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会(huì)议上需要重点关注美(měi)联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格的(de)压制(zhì)边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未(wèi)决以及银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断激(jī)发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场(chǎng)和(hé)美联(lián)储对于(yú)后(hòu)续货币政策(cè)之(zhī)间的预期(qī)差，以及美国经济(jì)层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态(tài)势(shì)有所(suǒ)缓和，但无(wú)论(lùn)是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还(hái)需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机作出政策(cè)调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而(ér)市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑(jí)还没(méi)结束，且(qiě)近期(qī)的表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认(rèn)为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储降息(xī)的(de)预(yù)期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的(de)修正或将带来(lái)金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着(zhe)国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同(tóng)时基(jī)本面因素也(yě)多(duō)空交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议(yì)等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期(qī)后可关(guān)注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议(yì)这一(yī)关(guān)键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的(de)方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据(jù)美联(lián)储议息会(huì)议(yì)给出的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局。

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