5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有确定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的(东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗de)分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的(de)研发能(néng)力。

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