近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路(lù)行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品(pǐn)级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额(é)或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司(sī)根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调(diào)高了产品销售(shòu)价(jià)格(gé)，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国(guó)家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点集成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)主要(yào)系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能(néng)源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料(liào)的关联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公(gōng)告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年(nián)同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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