近(jìn)日(rì)，国(guó)内(nèi)上市交易的(de)4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了(le)一(yī)季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下(xià)，4只公募(mù)商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的(de)余额，本(běn)期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(10克是几两bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万(w10克是几两àn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下(xià)跌(diē)行情(qíng)，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及(jí)美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加(jiā)之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下10克是几两行，养(yǎng)殖业(yè)复(fù)产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运(yùn)作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势(shì)主要(yào)受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主要是(shì)欧美(měi)银行业出现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加(jiā)息。随(suí)着美国加(jiā)息渐(jiàn)入(rù)尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置。

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