四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址trong>

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。