公募基金交易结(jié)算(suàn)模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方(fāng)合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目(mù)光，据业(yè)内人士(shì)透(tòu)露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在(zài)关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各(gè)方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金(jīn)分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报(bào)，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需(xū)实际(jì)上的银(yín)证转账存入资金，每个(gè)交易日基(jī)金(jīn)公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报的交易额(é)度每日(rì)滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内交易额(é)度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结算(suàn)模式的(de)交易(yì)前端控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时(shí)资(zī)金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关(guān)注(zhù)的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模(mó)式的选择(zé)，更好地(dì)满足(zú)各(gè)方差(chà)异化(huà)的(de)需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来(lái)的(de)优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的(de)交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客(kè)户(hù)交易结算资金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌(mò)生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛(quàn)公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了(le)交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了(le)自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体(tǐ)现出(chū)了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记(jì)确(què)认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，可(kě)优化交易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通(tōng)券结模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常(cháng)投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关(guān)联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付金与保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内/外(wài)资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投(tóu)资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的(de)障(zhàng)碍并(bìng)不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对(duì)托管(guǎn)人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛保留(liú)沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财(cái)富(fù)管理业(yè)务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人(rén)士表示(shì)，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持(chí)难度(dù)较大，券结模(mó)式(shì)能有(yǒu)效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托管行(xíng)有一个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的(de)中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在(zài)此模(mó)式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公(gōng)司(sī)和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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