核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端(duān)需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会(huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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