财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(c两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃hǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段时(shí)间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃olor: #ff0000; line-height: 24px;'>两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃>则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。