5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人.98％，与(yǔ)202古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人2年(nián)的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫(yì)情受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源的(de)分布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设(shè古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发(fā)能力。

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