大家(jiā)周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有望延(yán)续。

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