本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕(shì)下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现为(wèi)全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中(zhōng)国金(jīn)龙指数(shù)周二(èr)盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储加息在(zài)即，市场(chǎng)避险情绪(xù)上升(shēng)，国际资(zī)金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情的(de)美(měi)联储利率(lǜ)观测器最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未经季(jì)节(jié)性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降(jiàng)幅，且是(shì)连续第(dì)四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令(lìng)流动性(xìng)折(zhé)价效应(yīng)加剧，在(zài)全球(qiú)金融(róng)市场催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季(jì)度末(mò)，其实际存(cún)款较(jiào)去年(nián)末(mò)减少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不(bù)再抱团银(yín)行股，银行(xíng)部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利(lì)增速(sù)；二是“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远(yuǎn)高于行(xíng)业(yè)均值，难以(yǐ)赋(fù)予中特估概(gài)念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企(qǐ)估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日(rì)前表示(shì)：“无论从(cóng)市盈率还(hái)是市(shì)净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏(piān)低(dī)。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概(gài)念让(ràng)其成为中(zhōn家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕g)特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕jiāo)所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五(wǔ)月行情(qíng)能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深(shēn)两(liǎng)市单(dān)日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气并(bìng)未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关(guān)口，下(xià)跌空间亦不(bù)大(dà)。

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