四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注(zhù)到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zh什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些èng)策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活(huó)期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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